導(dǎo)語(yǔ)：本周美國(guó)德克薩斯州遭遇嚴(yán)寒天氣，美國(guó)石油產(chǎn)量暴跌超過(guò)30%，這場(chǎng)危機(jī)一度帶動(dòng)了能源板塊的快速上升，周內(nèi)美國(guó)WTI原油一度站上62美元一線，布倫特觸及65美元/桶，二者雙雙創(chuàng)下近1年以來(lái)新高。盡管后半周兩個(gè)交易日，兩油雙雙承壓下挫，回吐了周內(nèi)所有漲幅，但危機(jī)引發(fā)的一系列聚氨酯相關(guān)大型生產(chǎn)企業(yè)如陶氏、巴斯夫、利安德等，先后宣布裝置不可抗力，對(duì)國(guó)內(nèi)聚氨酯發(fā)泡原料產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)重大利好。

圖1

2020年聚氨酯發(fā)泡原料，特別是環(huán)氧丙烷、聚醚多元醇、聚合MDI等產(chǎn)品經(jīng)歷了從價(jià)格崩塌到收復(fù)失地，再到創(chuàng)出新高，“恐慌式”暴跌與“狂歡式”大漲，將現(xiàn)貨市場(chǎng)的瘋狂情緒演繹地淋漓盡致。2021年伊始，聚氨酯發(fā)泡原料產(chǎn)業(yè)鏈依舊不甘于平庸，如上圖所示，節(jié)后聚氨酯發(fā)泡原料產(chǎn)品全線上漲，產(chǎn)業(yè)鏈平均漲幅為8.9%左右，其中聚合MDI漲幅最大達(dá)17.6%，軟泡、POP聚醚節(jié)后漲幅均超過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈平均漲幅，分別為10.7%和11.2%。剩余發(fā)泡原料產(chǎn)品節(jié)后漲幅圍繞在3%-7%。

環(huán)氧丙烷：美不可抗力疊加檢修預(yù)期 節(jié)后環(huán)丙開(kāi)啟調(diào)漲盛宴

圖2

受美國(guó)嚴(yán)寒極端天氣影響，部分環(huán)氧丙烷裝置不可抗力，預(yù)計(jì)后續(xù)來(lái)自美國(guó)進(jìn)口環(huán)丙將呈現(xiàn)縮量態(tài)勢(shì)，加之美國(guó)極寒天氣推升油價(jià)回升，撩撥大宗商品做多激情，節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。除此之外，亞太部分環(huán)氧丙烷裝置2-3月計(jì)劃例行檢修，進(jìn)口縮量預(yù)期加劇。春節(jié)期間，日本福島東部海域發(fā)生里氏7.3級(jí)地震，造成日本當(dāng)?shù)夭糠汁h(huán)丙裝置短暫停車(chē)，但對(duì)亞太區(qū)貨源整體流向影響有限。基于上述利好突現(xiàn)，下游聚醚工廠假期多維持正常開(kāi)工，需求托市穩(wěn)定，節(jié)后環(huán)丙市場(chǎng)多頭活躍，價(jià)格高開(kāi)高走，截至周六山東主流商談漲至17200-17400元/噸現(xiàn)金出廠，較節(jié)前累計(jì)上漲4.5%。

圖3

據(jù)卓創(chuàng)資訊粗略統(tǒng)計(jì)，目前全球環(huán)丙產(chǎn)能1155.7萬(wàn)噸，其中美國(guó)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能僅次于中國(guó)，達(dá)244.5萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能21%，而位于德克薩斯州的環(huán)丙產(chǎn)能高達(dá)211.5萬(wàn)噸，占美國(guó)總產(chǎn)能86.5%，全球總產(chǎn)能18.3%。位于該地區(qū)美國(guó)裝置主要為陶氏、利安德、亨斯邁，上述部分工廠先后宣布裝置不可抗力，而這三大企業(yè)不僅供應(yīng)美國(guó)本土下游生產(chǎn)，部分產(chǎn)量還外流至歐洲，突然的停車(chē)對(duì)歐美市場(chǎng)均帶來(lái)較大影響，價(jià)格亦出現(xiàn)上漲趨勢(shì)。據(jù)悉春節(jié)前歐美環(huán)丙價(jià)格就呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，圍繞在2500-2700美元/噸一線，該價(jià)格高于目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格。

圖4

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2016-2020年中國(guó)環(huán)丙來(lái)源于美國(guó)進(jìn)口量呈“U型”走勢(shì)，2016年來(lái)源于原產(chǎn)地美國(guó)進(jìn)口環(huán)丙量能達(dá)11.6萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高。2018年受中美貿(mào)易摩擦影響，來(lái)自美國(guó)進(jìn)口環(huán)丙下降至2.2萬(wàn)噸，2019年后伴隨著全球貨源的再分配及賺錢(qián)效應(yīng)吸引下，來(lái)自美國(guó)環(huán)氧丙烷進(jìn)口量大幅回升超過(guò)9萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2021年一季度來(lái)自美國(guó)進(jìn)口環(huán)丙量能將同比大幅下降。

預(yù)計(jì)隨著美國(guó)低溫天氣逐步回暖，能源板塊帶來(lái)的利好支撐或逐步對(duì)沖，但對(duì)環(huán)丙而言目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存液位控制良好無(wú)壓，伴隨著春節(jié)效應(yīng)褪去，下游及終端需求呈回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下周需求增量將對(duì)環(huán)丙繼續(xù)上行提供良好的底部支撐。周內(nèi)長(zhǎng)嶺煉化例行停車(chē)檢修時(shí)間較長(zhǎng)，華東現(xiàn)貨整體流通資源亦不寬松，短線市場(chǎng)做多信心猶存，預(yù)計(jì)環(huán)丙仍將保持勻速上行。

聚醚多元醇：現(xiàn)貨流通資源不寬松 聚醚“乘風(fēng)”上漲“不手軟”

圖5

受美國(guó)嚴(yán)寒極端天氣影響，部分聚醚裝置不可抗力，短期預(yù)計(jì)后續(xù)聚醚進(jìn)口貨源收緊，加劇場(chǎng)內(nèi)看漲心態(tài)。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，美國(guó)目前有聚醚多元醇裝置189萬(wàn)噸/年，占全球產(chǎn)能的13%。自2016年以來(lái)，隨著沙特、泰國(guó)等貨源的不斷流入，加之中美貿(mào)易摩擦的影響，軟泡聚醚進(jìn)口來(lái)自美國(guó)的貨源逐年縮量，體量整體影響隨有限，但心態(tài)層面共振明顯。

圖6

節(jié)后軟泡聚醚寬幅上揚(yáng)，以華東市場(chǎng)為例，截至2月20日軟泡商談漲至18700-19000元/噸，較2月10日累計(jì)上漲1800元/噸，漲幅達(dá)10.7%。當(dāng)前聚醚廠商仍有前期及年后訂單未交付，供應(yīng)端整體偏緊。需求端，預(yù)計(jì)下周隨著下游陸續(xù)返市，剛需支撐或逐步增加，但關(guān)聯(lián)產(chǎn)品TDI同步上行，海綿工廠高位承壓轉(zhuǎn)嫁情況將一定程度決定后續(xù)聚醚反彈高度。整體看，預(yù)計(jì)下周軟泡聚醚市場(chǎng)仍將繼續(xù)沖高。

聚合MDI：現(xiàn)貨緊俏商家封盤(pán)待市 后續(xù)漲勢(shì)仍可期

圖7

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)資料顯示，目前北美洲MDI產(chǎn)能為169.6萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)能的17%附近，而北美洲主要生產(chǎn)MDI的國(guó)家為美國(guó)，生產(chǎn)企業(yè)主要有巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁和陶氏，北美洲本身聚合MDI市場(chǎng)供應(yīng)存在缺口，而目前美國(guó)當(dāng)?shù)豈DI裝置遭遇不可抗力和降負(fù)，加劇了美國(guó)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)貨源緊張局面，進(jìn)而 影響歐洲等市場(chǎng)。而美國(guó)作為中國(guó)最大出口國(guó)，美國(guó)市場(chǎng)貨源缺乏目前已帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口量的增加，國(guó)內(nèi)廠家在大力保障出口供應(yīng)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)緊張。

節(jié)后聚合MDI市場(chǎng)整體貨源缺乏，貿(mào)易商多封盤(pán)待漲，少數(shù)商家對(duì)老客戶(hù)報(bào)價(jià)上調(diào)，下游買(mǎi)盤(pán)活躍度高。截止周六，市場(chǎng)少量商談漲至23000元/噸附近，價(jià)格為桶裝含稅現(xiàn)金自提或周邊送到，局部有更高價(jià)格聽(tīng)聞，但暫不主流。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)聚合MDI市場(chǎng)漲勢(shì)將延續(xù)。

TDI：消息、心態(tài)面凌亂 中線漲勢(shì)相對(duì)明確

圖8

美國(guó)共有兩套TDI裝置，分屬科思創(chuàng)（20萬(wàn)噸，位于德克薩斯州）與巴斯夫（16萬(wàn)噸，位于路易斯安娜州），合計(jì)36萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能的10.5%。上述兩套裝置除了承擔(dān)本國(guó)供應(yīng)，也負(fù)責(zé)整個(gè)美洲各國(guó)的日常供應(yīng)，重要性不言而喻。而本次極寒天氣下，巴斯夫已經(jīng)宣布不可抗力，科思創(chuàng)亦降負(fù)荷，均由于電力不足導(dǎo)致。

受到運(yùn)輸距離、交貨周期、關(guān)稅等影響，多數(shù)年份TDI的中美貿(mào)易并不活躍，但中國(guó)向整個(gè)美洲的出口量在2020年驟增。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)共計(jì)向美洲地區(qū)輸出超過(guò)7萬(wàn)噸TDI，大幅高于2019年的1萬(wàn)噸，增幅460%。這是由于2020年美國(guó)裝置曾受到颶風(fēng)影響集中出現(xiàn)不可抗力，加之中國(guó)區(qū)域當(dāng)時(shí)價(jià)格較低，出口商積極套利，形成巨幅增量。如下圖：

圖9

而本次極寒天氣引發(fā)的裝置波動(dòng)，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間不會(huì)過(guò)久，但仍然將短瞬嚴(yán)重影響美國(guó)及整個(gè)美洲的供應(yīng)，實(shí)際上當(dāng)?shù)剡M(jìn)口商與中國(guó)出口商已經(jīng)在行動(dòng)，近期中國(guó)TDI工廠有批量美洲新訂單。

預(yù)計(jì)極寒天氣結(jié)束后，美國(guó)TDI裝置將逐漸恢復(fù)正常生產(chǎn)，當(dāng)?shù)毓?yīng)回到正軌，區(qū)間貿(mào)易或同步調(diào)整。但除了極寒天氣引發(fā)的短瞬刺激之外，美洲尤其是南美洲和中美洲自去年下半年已經(jīng)穩(wěn)定向中國(guó)進(jìn)口，尤其存在相對(duì)穩(wěn)定的套利空間。因此預(yù)計(jì)即便后期美國(guó)裝置恢復(fù)，中南美洲對(duì)中國(guó)的進(jìn)口需求仍然持續(xù)存在，但價(jià)格決定的套利窗口將是制約數(shù)量的首要因素。換言之，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)出口TDI，尤其是流向中南美洲的數(shù)量將相對(duì)穩(wěn)定可觀，對(duì)分流國(guó)內(nèi)產(chǎn)量、降低工廠庫(kù)存壓力有明顯作用。而工廠在庫(kù)存低位情況下，行情面自然喜漲厭跌。未來(lái)數(shù)月國(guó)內(nèi)TDI市場(chǎng)基本面良好，卓創(chuàng)預(yù)計(jì)TDI價(jià)格面仍然有較大的上行空間。

丙二醇：順勢(shì)借力上行，價(jià)格有望創(chuàng)新高

近期美國(guó)遭遇極寒天氣，據(jù)市場(chǎng)消息了解，美國(guó)德克薩斯州利安德、陶氏、亨斯邁均不同程度受到影響，對(duì)出口形成一定利好支撐的同時(shí)，也對(duì)市場(chǎng)心態(tài)面形成很大的提振作用。同時(shí)，據(jù)市場(chǎng)消息了解，海外丙二醇廠家抓住此次機(jī)遇，抓緊時(shí)間布局搶占市場(chǎng)，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，目前國(guó)內(nèi)丙二醇進(jìn)口貨源基本全面斷供，對(duì)國(guó)內(nèi)丙二醇市場(chǎng)價(jià)格的上漲再次鞏固；加之春節(jié)后下游及貿(mào)易商集中采購(gòu)，目前丙二醇價(jià)格已從節(jié)前的12500元/噸迅速漲至14500元/噸，漲幅達(dá)2000元/噸；卓創(chuàng)預(yù)計(jì)，此次丙二醇價(jià)格有可能突破前期歷史高價(jià)15000元/噸，且持續(xù)時(shí)間或更長(zhǎng)。